0512打折网我个人非常喜欢上图。 投资界主要大牛的投资收益尽收眼底：纵轴是相对于标普500指数（股息再投资）的超额（注意是超额）收益水平，横轴是时间继续获得利益。
我们可以看到这样一个规律，超额收入和久期不能合并。 你要么收入高得离谱，要么时间长得令人印象深刻，但你很难做到既高又长。
所以从这张图我们可以看出，格神和八神各有妙法，格神超额收益特别高，八神持续时间长； 连线的中点应该也有神（因为增益x时间乘积高），果然乔治索罗斯就在那个点上。
当然，70亿的Gotham AUM在对冲基金规模上只能算是小孩子； 葛大神真正在普通人中出名的是他在查克界旗手的地位：他创办了价值投资者俱乐部（Value Investors Club）网站； 此外，他还为韭菜们写了几本价值投资的畅销书：《你也能成为股市天才》（You Can Be a Stock Market Genius, 1997）、《战胜市场的小黄人》The Little Book That Still Beats the Market》（The Little Book That Still Beats the Market，2005，一般翻译为击败市场的利润公式）、《The Big Secret for the Small Investor》（The Big Secret for the Small Investor，2011），以及" 小黄书尤其受到高度重视。
《小黄书》的思想真没有它的书名所暗示的那么深刻。 价值投资除了一些大家耳熟能详的概念和言论外，核心就是所谓的神奇公式。 让我们稍微看一下。
1、为什么能跑赢市场？
当然，《战胜市场的小黄书》首先阐述了能够战胜市场的逻辑。 有效市场假说（EMH）大致将市场分为三类：
1、弱式有效市场（周式），证券价格只反映市场的历史信息，因此弱式市场的技术分析无效；
2、在半强势形态下，证券价格反映了所有的公开信息，因此技术分析和基本面分析在半强势形态下无效；
3、强式有效市场（strong form），证券价格反映了所有公开和非公开的信息，所以在强式有效市场中，我们这些金融业的要回家种地瓜了，因为我们还是要分析股票的所有信息都已经被市场收集起来了，所以你可以买一只指数基金持有。 世界上再也没有阿尔法了。
虽然相信市场效率的人很多，但我认为这显然不符合现实。 这就像走在路上，看到地上有钱包，但有效市场理论告诉你不要弯腰去捡； 因为我们走的路是有效的，如果这个东西是钱包，那肯定早了。 是被人捡到的，那地上的钱包肯定是一堆变相的狗屎。
格林布拉特是这么说的：上帝啊，人们仍然相信这一点。 他说，每次开第一节课（他在哥伦比亚大学教投资课程），他都会让学生在报纸上找股票代码，随便找一些，然后请写出52周内的最低价和最高价普赖斯大声朗读了它。
例如，宜人贷（纽约证券交易所代码：YRD）52周内最低为3.35美元，最高为42.34美元； 阿里巴巴（NYSE：BABA）52周最低59.25美元，最高109.87美元； 微博（纳斯达克股票代码：WB）52周最低12.09美元，最高55.93美元； : YY)，52 周内最低 31.07 美元，最高 65.53 美元； 这样的例子可以举得无穷无尽……
然后格神问：同学们，你们不觉得很好笑吗？ YY公司怎么了？ 一年前65元，一年后半价出售，但今年的经营状况明显稳定； 长三角2月卖3元，半年后卖40，这家公司做了什么拯救全人类的壮举？ 你开发出治疗癌症或治疗脱发的方法了吗？ 这些公司的情况在一年多的时间里变化如此之大，说不定连CEO的发型都没有变，为什么股价还会飙升呢？ 解释什么？ 这并不意味着市场没有效率。
如果市场效率低下，则存在失败的可能性。 但为什么市场无效？ 是因为未来不可预测吗？ 是因为市场情绪的悲欢离合吗？ 是因为大家都疯了吗？ 是不是有些人智商欠缺？ 3块钱买长三角的人，可能正在对着40块钱卖的对方大声歌唱：你是电，你是光，你是绝世弱智……
格神说：你为什么关心TMD市场为什么无效？ 你只要知道她无效就行了！
二、魔法公式（magic formula）
在我们投资的过程中，如果有人偷偷跑过来跟你耳语，告诉你他手里有投资的妙方，问你要不要，那你就给他一张嘴，骂他臭臭的流氓。 一般来说，他不会受委屈的。 但如果一位德高望重的20年年化收益率40%的投资界老手告诉你，他有这么神奇的公式，我们应该打压心中的百万英雄，听听他在说什么。 格神魔方的投资逻辑其实可以概括为一句话：折价买好公司。 而且这个神奇的公式本身就是这么简单，我这个投资界的小学生都能秒懂。 这绝对不是那种让我失去一千个读者的公式，因为只有两把刷子要考虑。
第一刷是我们要看公司的盈利能力。 大家都知道市盈率，市价/每股收益； 那么如果我们将市盈率的分子和分母取反，我们就会得到市盈率，也就是你每年的每股成本。 利润率。 如果其他参数不变，我们当然希望市盈率越高越好。 15块钱的股票一年赚5块钱肯定比赚1块钱好。 市盈率可以用来粗略评估一家公司的股价是否可能出现折让。
但是首刷只刷完了“打折”，并没有刷完“去买个好公司”。 格神对好公司的定义主要体现在第二把刷子上，即投资资本回报率（ROIC）。
如果一家公司一年需要投资20万元建厂房、购买机器设备、采购存货等，公司今年的利润为10万元，那么公司的资本回报率为10万/20万=50%。 同样，如果其他参数不变，我们希望资本回报率越高越好，50%好于1.5%。
格神说：有了这两把刷子，你就是股票高手了。 只要你用这两把刷子“打折买好公司”，用不了多久你就可以拥有满满的好公司组合，在市场上对你来说都是便宜的。 虽然你投资组合中某家公司的业绩可能不尽如人意，但整个投资组合的最终平均值一定会跑赢大盘。
3.教你如何使用神奇的公式
格神建议可以通过以下方式筛选股票： 1、保证一个最低市值，比如只考虑市值在5000万美元以上的公司。 2. 排除所有公用事业股和金融市场。 至于为什么排除金融股，我猜可能是因为金融股的会计规则太过时了，很难和其他行业做有效的比较； 我猜想，公用事业股通常是由于资产负债表上的债务较高。 3. 排除所有外国公司（美国存托凭证，ADR）。 可怜我的大 Arica 不能通过这里。 4.用第一刷筛选掉打折的公司。 下面介绍两种筛选方法。 一是直接用P/E市盈率筛选出市盈率最低的； 另一种是用EBIT（息税前利润）/企业价值（Enterprise value），指数越高越好。 我个人更喜欢后者。 P/E虽然方便，但是P/E值太容易被人为操纵（比如P/E不能反映杠杆的高低，受会计方法的影响很大等）。 5、用二刷筛选出好的公司。 这里也有两种筛选方法：一种是直接用ROA（资产收益率），也是一种方便的方法，ROA不能低于25%； 另一种是使用EBIT/(净固定资产增加+营运资本增加)。
这两种方式我还是更喜欢后者，因为分子没有被杠杆、税收等扭曲，而分母的意思是“资金需要维持公司的正常运作”打折怎么算公式表，不包括账户中那些过多的闲置时间现金和其他资产。 另外，ROA不低于25%其实是一个非常苛刻的标准。 6、在剩下的公司中，选择资本回报率高、EBIT/EV高（更高）的公司，选择5到7家公司，平均用你总资金的20%到33%购买这些公司。 7.每隔2到3个月重复第6步，再买5到7家公司。 大约 9 到 10 个月后，您的投资组合中可能会有 20 到 30 只公司股票。 8.每家公司的股票持有一年，一年后卖出，返还的现金继续在第6步购买。至于为什么是一年，那是因为在美国，如果你持有股票超过一年，利润将按较低的长期资本利得税率征税。 9. 以上所有操作持续3至5年。 10、最后关键一步：赚到钱后，记得给格神发一张感谢卡。
4. 魔术公式的数据选择
有一点格神非常强调：魔方要用去年的数据。 这与我们的直觉非常矛盾。 当我们说投资是什么的时候，投资的本质就是你牺牲现在的现金流来换取未来的现金流。 当我们使用数据时，我们必须尽可能地考虑未来。 我恨不得在世界末日之前榨干这家公司的每一滴现金流。
但格申认为，最理想的做法是先估算公司在正常年份的盈利，然后再使用标准化后的盈利。 但这有一个问题：规范化数据很困难。
所以，格神认为过去一年的数据也还可以，而且实际上过去一年的数据对未来也有相当的指导意义。 为什么？ 因为神奇的公式不仅选择了一家公司，而是选择了一篮子公司； 个别公司可能因经营起伏而无法有效预测未来情况； 但对于一篮子公司来说，平均后的数据其实有着惊人的预测能力。
我想起不久前在NPR（国家公共广播电台）上看到的一个实验。 他们把一头老牛的照片放到网上，然后让公众猜一猜这头牛有多重。
当然答案肯定五花八门，有的说100磅（不到一个成年女性的体重），有的说4000磅（约一个Jeeo Wrangler的体重），反正有很多傻答案，研究人员搜集17,000 个这样的回复。
但我们惊奇地发现，如果对所有公众的答案取平均值，奇迹就会发生：网友答案的平均体重是1287斤，而老牛的实际体重是1355斤，误差在5%以内。 . 有一本书叫《群体的智慧》（The Wisdom of Crowds），专门讲这个现象。
5.神奇公式实测记录
神奇的公式一定会让你怀疑自己不能自理，你一定会想：这破破烂烂的东西到底是什么东西，说得通吗？ 我的回答是，从实际情况来看，神奇的公式还是靠谱的，至少比你拿着金叉银叉画喇叭口靠谱多了。
先不说格神自己取得的妖孽战绩。 他可能说一套做一套。 他充满价值投资，但投机。 我们来看看数据回测的结果。 我们可以从一些回测中看出神奇公式的神奇之处。 下图摘自《小黄书》的一页，将魔方获得的收益与市场表现进行了对比。
当然，我们必须对格神自己做的回测持怀疑态度，以免有人吹嘘自己。 于是想方设法找了更多关于神奇公式的回测研究来一探究竟。
这是 The Old School Value 的一个伙伴所做的回测。 从 1999 年到 2009 年，回测的年化回报率为 13.74%，而标准普尔 500 指数为 0.87%。：
博士学位名叫 Wesley Gray 的人通过神奇公式回测了 1965 年之后的市场数据，发现神奇公式获得了 12.46% 的年化回报率，而标准普尔 500 指数为 9.44%：
在以下异国情调的研究中，回溯测试人员发现神奇公式在荷兰、卢森堡和比利时的股票市场也能发挥神奇作用（来源 Quant Investing）：
不知道神奇的公式能不能在大A股继续神奇。 不知道有没有好心人愿意回测看看结果。
6.关于魔方的一些思考
金融界有一个定理。 如果某种策略确定赚钱打折怎么算公式表，就会像闻到血腥味一样吸引套利者来吸引鲨鱼，将这种策略杀掉，从而将超额收益抹去。 那么这里肯定有人会问了，既然魔方这么神奇，难道大家都不用，最后这个方子岂不是失去了魔力？ Gershen 是这么说的：这个策略不会被滥用到完全无用的地步，因为神奇的公式偶尔会失去动力。 在17年的回测期间，魔方基本上每四年失败一次； 有时还会出现连续两三年无法跑赢大盘的尴尬局面。 当一个策略两三年都不奏效时，大多数人往往会宣称XXX落伍了，比如那些在互联网泡沫中嘲笑巴菲特的哥们。 ——投资人太短视了。
所以不用担心策略被滥用，因为大多数人可能根本不会坚持下去。 而且即使这个策略被很多人使用也没关系，市场上总会有这样一群人：他们很不擅长投资和交易，但是他们非常非常热爱投资和交易，所以他们很有可能成为你神奇的收入来源。 就像价值投资一样，有时候神奇的公式其实也是一种信念。 当你遇到困难时优惠活动，你只能通过乞讨来坚持下去。 你要知道，无论价格对价值的扭曲程度如何，只要你的分析是正确的，最终都会像引力一样将扭曲的价值拉回正轨的三种力量：1、认清价值的聪明人； 2. 公司 3. 竞标收购。
所以，请耐心等待。
结语
最后，我想引用邱国禄先生在《投资最简单的事》序言中格神的话作为结尾：“正如乔尔·格林布拉特所说，第一，价值投资是有效的； 第二，价值投资不是年年见效； 第二点是第一点的保证。 正因为价值投资不是年年见效，长期见效。 如果每年都有效，以后就不能继续有效了。 听着这听起来像是一个悖论，但事实就是这么简单。 在资本市场上，如果有稳赚不赔的办法，肯定会被套利。 正是因为波动性，才保证不被套利。”
